投资者
各位股东：
2010年是充满挑战的一年。在历经了全球经济前景的不确定性、对未来监管的疑问以及对我们所处行业和我们自身的严格审查后，我们仍然取得了良好的业绩。 在这些巨大挑战的面前，两大关联的关键性因素推动了我们的业绩：一是我们的客户，他们聘请高盛在全球各类业务中担任顾问并协助执行项目；二是我们的员工，他们秉承敬业奉献精神，努力满足客户需求，增强了我们的团队协作和追求卓越的企业文化。
2010年，高盛创造了392亿美元的净营业收入，净利润达到84亿美元。扣除英国的银行工薪税、与美国证交会的和解费用以及纽约证券交易所 （“证交会”）指定的做市商权利减值之后，普通股摊薄每股收益为13.18美元，普通股股东权益平均回报率达到13.1%。2010年普通股每股账面价值增长了10%，从我们1999年上市当年年末的20.94美元增长到128.72美元，期间复合年增长率达到18%。
业务标准委员会
去年当我们向您汇报时，很少有人能预测到2010年公司将会经历和必须克服哪些问题。证交会的指控、倍受瞩目的国会听证以及媒体的特别关注让我们置身于审查和批评之中。因为面临这些挑战，我们也认为很少有人能预测到高盛还将会为我们的客户执行服务，还能够取得现在的成绩。在此我们诚挚的感谢股东的信任、客户的支持以及高盛员工的坚定和团队精神。
尽管如此，我们还是听到了如雷贯耳的批评之声。至少我们曾经的行事方式，必定令我们更容易受到责备。作为一家企业，我们对自身的认识和广泛的公众对于我们们在市场上的角色和业务活动之间的认识存在断层，这一点随着时间的推移而日益清晰。我们将此视为一个启动内部审查和全面自我评估的一个机会，认真考虑我们能够以及应该如何提高自已。
通过业务标准委员会，我们审查了我们所做的工作以及我们的工作方式，在这个过程中，我们听取了200多名客户的建议，他们通过由独立咨询公司实施的不记名面对面深入讨论而接受了调查。
我们提出的变革建议涵盖客户服务、利益冲突和业务选择、结构性产品、透明性和信息披露、委员会治理以及培训和职业发展等诸多方面。
我们的股东尤其关心的一个领域就是我们对财务报表和信息披露的改变。首先我们重新组织了报表的结构安排，更清晰地表明客户相关业务的重大意义以及客户对我们实现业绩所给予的帮助。其次，我们以更简要的描述来补充介绍资产负债表，概括陈述各项业务的资产配置情况，显示公司过剩的流动性头寸。第三，我们更详细的描述公司的整体风险管理结构、文化和程序。最后，我们披露了与信用风险、运营风险和资本充足率有关的更多信息。
更宽泛地，我们还加强了与大众的接触，就我们代表客户所扮演的角色以及我们所提供的促进经济增长和机会的服务进行交流。
回顾2010年，我们认为，对高盛产生最重要和最长远影响以及我们最感自豪的就是业务标准委员会的工作及其代表意义——它代表着对客户重新做出的根本性承诺；重申要在我们所做的每件事上维护高盛卓越的声誉；重申要保持对我们业绩和风险管理实践透明；重申要执行强有力的问责程序；重申适当行为和做正确事情的重要性；重申让高盛成为一家更优秀机构。
任何一家机构，在其存续期间，都会有几个能够和应该为其使命及流程引入新鲜活力的时刻。为此，我们的员工已经在践行着业务标准委员会的建议并贯彻着这些建议的精髓。
业务标准委员会的工作以及将最佳商业标准和实践放在首位是一个强大的前提，在此基础上我们能够全力打造未来——即发现那些能让我们最有效地服务于我们的客户，凭借我们的技能和经验来支持我们的资本配置任务从而为企业增长和创新提供动力的机会。
我们的使命
正如我们在2011年年初向大家所通报的，全球经济似乎正在改善——复苏逐渐站稳脚跟。尽管经济仍然面临诸多挑战，尤其是在劳动力市场上，但是我们看到在我们的各项业务中客户活动都在回升。全球范围内，很多我们所服务的首席执行官表现出对未来增长率的更大信心，也更加注重资本支出和其他投资活动。
作为顾问和金融家，高盛担当着帮助公司募集资金，发展其现有业务，并投资新业务的重要角色。这些角色是促进经济增长和稳定性这一核心程序的组成部分。
此外，作为做市商和风险管理人，我们帮助政府、公司和投资机构买卖金融工具，实现其投资目标。作为资产管理人，我们帮助公司、养老金基金、共同基金、个人投资者等实现其金融资产的保值和增值。
在很多方面，我们的工作就是将投资客户（他们的目标是令千百万人的存款增值）的资金与我们的公司和政府客户（他们依赖融资来促进增长、创造就业、提供产品和服务）的需求相匹配。另一方面，我们经常为客户承担并管理风险，令其能够集中精力开展其基本业务。
经济需要强大而健康的金融机构发挥其重要作用来帮助刺激增长和创新。高盛已经做好了准备，支持并帮助促进资本募集、投资、战略规划以及更广泛意义上的经济活动。
趋势、增长和机会
全球经济、金融市场和金融服务业仍在应对金融危机带来的巨大影响。但是我们相信，最重要的是认清依然坚定无比的结构化趋势，思考高盛应如何定位来继续实现我们创造行业领先回报率的目标。尽管我们的业务性质并非在于创造可以预测的季度盈利，但是长期而言，我们仍然致力于为我们的股东提供行业最高或接近行业最高的股本收益率，同时令账面价值和每股盈利继续增长。
借助我们作为顾问、金融家、做市商和资产管理人的角色，高盛能够应对和利用重要经济和金融趋势，这对我们实现促进经济增长和作为公司取得强劲业绩的使命是不可或缺的。
这些持续不断的趋势包括技术进步、特定的宏观经济和人口发展以及金砖四国和其他成长型市场的崛起。监管也是必须关注的重点，它可以影响行业的发展。然而，要精确阐述这方面的内容是不可能的。
我们认为，这些发展趋势中的核心长期要素有利于发挥我们公司的优势。以金融监管为例，金融机构需要具备更多优质资本，而这方面我们处于有利地位。至于金砖四国的崛起，飞速的收入增长和经济发展将会促进全球资本市场的扩张。我们的优势是能够灵活应对变化、对全球业务进行长期投资以及吸引并挽留优秀人才，这为我们奠定了深厚基础，让我们能够对公司进行定位，抓住那些最终将会浮现的良机。
监管
《多德-弗兰克法案》以及《巴塞尔协议3》中对资本和流动性的全新要求是近期加强金融稳定性的努力产生的最重要的两项结果。由于这些监管规定刚刚开始实施，因此我们还不是很清楚新规则最终将对金融行业产生怎样的冲击。但是新条例的大致轮廓非常清晰：加强全球金融体系的安全性和稳健性，提高衍生品市场的透明度，限制特定投资活动，以及减轻大型金融机构倒闭产生的破坏性后果。
关于金融体系的安全性和稳健性，《巴塞尔协议3》指引主要是要增加金融机构的资本金和流动性，以具备更强的抗冲击能力。在全球都在提高资本和流动性水平的背景下，我们认为我们的保守型财务特征赋予了我们满足全新监管要求的有利条件。过去两年我们依靠盈利和募集资本金显著提升了我们在《巴塞尔协议1》项下的一级普通权益资本比率。我们90%以上的股东权益为普通股。
我们继续保持了流动性极强的资产负债表，2010年我们的全球流动资金池平均为1680亿美元，相当于我们总资产的近20%。尽管巴塞尔流动性覆盖比率尚未最后确定，但是我们相信我们肯定大大高于其最低要求。我们将利用我们的强大地位，投资于长期增长机会，并于适当时向股东提供超额资本回报。
作为降低与场外衍生品交易有关的系统性风险的一部分，长期以来中央清算平台都是重点关注对象。我们一直支持中央结算，因为这样可以降低对手方风险，提高系统安全性——借助风险管理和清算所的多边净额结算来管理更多的衍生品敞口将会降低公司因相互关联性太强而不能失败的风险。这也将有助于提度透明度，尤其是对于监管机构而言。
我们认为中央清算平台非常重要，但是同样重要的是这些平台能够妥善运营，拥有适当的风险管理、治理机制和监管机关的监督。中央清算所可以降低但肯定无法消除对手方风险。实际上，如果管理不善，中央清算所甚至有可能成为孕育更大系统风险的温床——使其本想解决的问题更加恶化。因此，说到底清算所的优势最终还是依赖于清算所成员的资金。
至于业务活动限制，沃尔克规则将会限制自营交易活动和很多基金投资。这些业务对高盛业绩的带动一直不大。为了适应新规则，我们已经大体上清算了由我们的多/空对冲自营交易部门Goldman Sachs Principal Strategies持有的全部头寸，并开始清算由在固定收益市场上进行交易的全球宏观自营交易组（Global Macro Proprietary Trading Desk）持有的头寸。
在监管机构转向实施沃尔克法则的过程中，做市，即代表我们的客户进行买卖，不会受到重大冲击这一点非常重要。如果做市所需的基本活动被视为自营交易而不被允许，那么金融中介将无法运作其资本，这将降低市场流动性，提高交易成本。
关于我们的商业银行业务，其核心活动（为客户投资）仍将是我们总体战略不可分割的一部分。作为一家投资银行，我们的客户要求我们担任顾问、金融家以及权益资本、夹层资本和债务资本的供应商。在沃尔克法则下，我们仍可以通过使用投资基金来满足这一客户需求， 减少我们的自有资金投资。
技术
第二个关键趋势便是技术创新，这一因素对全球金融市场的结构和效率产生了长远影响。简而言之，技术是我们的产品线和客户体验的一个核心部分。凭借定制的系统、产品和服务，我们快速有效地对客户的需求做出响应，这使得我们公司在竞争中脱颖而出。
因此，对该领域进行投资的重要性，再怎么形容都不为过 。技术是我们最大的一个部门，拥有8,000多名员工，规模是2000年时的两倍多。
尽管我们尚不确定新的监管条例将会怎样更广泛地影响各项业务或市场结构，但可以肯定的是技术将发挥中流砥柱的作用。因此，我们将继续致力于建设业内最佳系统，加快某些业务向高接触或低接触运营模式的转变。高盛的一项特殊技术竞争优势就是我们只有一个中央风险系统，在某种程度上这也是我们没有进行过多项大型收购而形成的结果，大型收购通常需要合并和改造不同的平台。
对场外衍生品市场的管制将会提高透明度和自动化水平。常识告诉我们，提高透明度会增加利润率压力，降低盈利能力。尽管透明度可能降低利润率，但是也会带来新的机会，例如促进客户参与和产品创新。这两项趋势最终将会拉动交易量和营业收入的提升。
没有哪两个市场是以完全相同的方式发展的，但我们可以将当前场外衍生品市场与我们以往在股市和汇市积累的经验进行比较。在股票市场，20世纪90年代后期开始发生了一系列事件，包括修改纳斯达克指令处理规则，然后是2000年采用十进制和2005年改进价格执行和发现机制。
随着时间的推移，佣金水平和息差下降，交易量显著增长。我们对技术进行投资，以提高运营效率，争夺更大的市场份额。同时，我们从事股票业务的员工人数从科技泡沫时期近5,000名的最高水平下降到今天的2,500名左右。此外，新产品创新和为客户定制对冲解决方案的机会往往也有助于降低标的金融工具的交易成本。
我们的外汇业务也具有类似的发展趋势，今天在很多交易执行地点，98%的交易商间即期外汇是以电子方式交易的。过去5年中，我们的G10相关业务量翻了一番，营业收入增长了近70%，而员工人数却基本没变。因此，税前利润率提高了1.5倍以上。
经济和人口发展趋势
尽管金融危机诱发了巨变，但是全球经济的扩张却仍在继续。我们的研究预测，主要在成长型市场的拉动下，未来10年全球GDP每年将增长4%。城镇化趋势仍在继续，例如，到2050年预计将有4亿人口迁至中国的城镇中心。全球中产阶级的不断增长有可能导致大宗商品的需求增加。毫不奇怪的是，中东和俄罗斯等富含大宗商品资源的经济体一直都在大幅扩张。
在日本等发达经济体中，老龄人口将继续提高养老金资产的水平。此外，预计未来10年，发达和新兴经济体中主权财富基金的资金池将会从资产3万亿美元增加至10万亿美元。这些集中的资金池将会为高盛创造业务机会。
成长型市场
我们将金砖四国和其他成长型市场视为我们全球业务最重要的机会之一。回顾这次金融危机最坏情况发生之后的市场情绪，当时很多评论家开始怀疑投资者是否对包括中国在内的成长型市场抗击异常困难的经济状况的能力太过自信。实际上有些成长性市场开始看到大量资本外流。
今天，金砖四国和其他成长型经济体是世界经济增长的引擎，这一点毋庸置疑。面对如此动荡和激烈的金融危机，我们仍然坚信这个世纪将是金砖四国和其他成长型市场的时代。金砖四国在金融危机中的表现充分印证了我们对它们的看法。
在过去几年里，美洲、欧洲和亚洲对我们的收入贡献分别约为50%、30%和20%。我们认为这使得高盛成为美国同行中营业收入组合最分散的公司之一。另一种看待我们营业收入结构的方法就是区分欧美等“发达市场”和中国及巴西等“成长性市场”尽管近年来成长型市场的营业收入贡献不断增加，但是自2006年以来成长性市场创造的营业收入仅占全公司总营业收入的12%，还有巨大的上升空间。
我们相信，许多成长型国家的GDP增长和相对稳定的财政状况将为我们的所有业务带来创造营业收入的机会。在中国和印度，收入增长和快速的城镇化进程将刺激庞大的基建需求。预计未来10年其基建投资将超过4万亿美元，其中很大一部分可以通过国内融资获得。成长型市场中的公司也会日益成为积极参与国际竞争的全球性企业。例如在中国，跨境交易数量自2005年以来增长了5倍多。
此外，在过去10年中，由于客户寻求利用融资为其增长提供支持，因此成长型市场上的债务和股票承销量大幅增加。我们看到过去5年印度的资本募集交易数量比之前的10年增加了近3倍。
在中国，为增长募集资金的需求也创造了一个极为活跃的国内股票市场。2002年至2010年，中国公司的市值总额以33%的复合年均增长率增长，未来20年预计其占全球市值的比例将会增长一倍以上，达到28%。市值超过10亿美元的亚洲公司的数量几乎和欧美两个市场加起来的同类公司一样多。
稳定而不断发展的资本市场也为我们的做市业务创造了机会。在拉丁美洲，过去10年我们的交易客户的数量增长了近25倍。
最后，成长型市场拥有巨大且不断增长的资金池。除日本外的亚洲地区最大的200家机构管理着14万亿美元的资产，但是目前只有15%是高盛的客户。成长型市场还为我们的私人财富管理业务带来了重要商机。仅在拉丁美洲就有1万多个家庭拥有超过3000万美元的可投资资产。
与发达市场类似，我们在成长型市场上取得的成功也取决于我们吸引并挽留优秀人才的能力。自2003年起，我们在成长型市场上的员工数量以32%的复合年均增长率增长，而同期我们全公司的员工数量仅增长了7%。我们的员工中有近7,000名常驻成长型市场，占员工总数的20%左右。
2010年我们从成长型市场上的120所大学招聘了新人，这一年新入职员工中有15%来自成长型经济体，而五年前这一比例只有8%。令我们高兴的是，高盛仍旧是成长型市场乃至全球的首选雇主。2010年在全球范围内获得高盛提供的工作机会的全日制本科生和研究生以及夏季招聘的新人中，90%的人选择了接受。
企业参与
最后，我们非常高兴地向大家汇报2010年我们在战略性的公开参与计划中取得的进展。这些计划综合在一起形成了公司有史以来规模最大的慈善项目之一，不过规模并不能取代影响。我们认为，这些项目将会在未来许多年里产生积极的成果。我们相信它们将会帮助数以千计的个人获得更好的机会，激发其潜力或者创造美好的未来，并激励我们员工行动起来，参与其中。它们代表了企业参与的一种有效模式，即充分利用公司的技能、业务和能力将不同成员凝聚在一起，创建新的合作关系。最后，富有创意和意义重大的计划可以帮助我们招募并挽留那些追求生活充满精彩的优秀人才。
“巾帼圆梦”计划
“巾帼圆梦”计划即将迈入3周年，目前该计划进展顺利，正在为全球数以千计的弱势女性提供商业和管理教育。“巾帼圆梦”由70多家世界级合作伙伴构成了一个全球网络，足迹遍及22个国家——从中国到印度、从阿富汗到美洲、再到非洲和中东。 迄今为止，已有3,000多名女性参加了该计划。令我们高兴的是，“巾帼圆梦”在其所开展的国家中取得了令人叹服的影响力：在毕业之后的6个月之内，近71%的学员提高了其营业收入，超过50%的学员增加了新的就业岗位。
万家小企业计划
耗资5亿美元、历时五年的“万家小企业”计划致力于挖掘美国经济增长和创造就业岗位的潜力，该计划已经资助了近200家小型企业，在纽约、洛杉矶、长滩、新奥尔良和休斯顿建立了合作关系。首期学员毕业于纽约城市大学拉瓜迪亚社区学院和长滩社区学院。为了帮助更多的小企业获得他们发展壮大所需的资金，我们正在与社区发展金融机构合作，向小企业发放贷款。我们非常高兴与全国发展委员会、斯克金融服务公司、谷区经济发展中心和Hope Enterprise Corporation合作，并期待与更多的社区发展金融机构联手，创造更多资本获取渠道。
我们的重点是将我们的工作人员与我们的计划结合起来，因此我们已有超过150多名工作人员直接接触了小企业业主，审核商业计划，提供财务分析和战略建议。我们还在英国发起了该计划，具体地点是在利兹和曼彻斯特。这是同类计划中首个将小企业和社会企业结合起来的计划，提供商业教育、辅导和网络服务，促进经济增长。
高盛捐赠慈善基金（Goldman Sachs Gives）
我们成立于2007年的高盛捐赠慈善基金(Goldman Sachs Gives) 于2009年和2010年别获得了5亿美元和3.2亿美元的资金注入。我们减少的薪酬支出用在了慈善捐赠上。高盛捐赠慈善基金已经在四大战略领域产生了影响：增加教育机会、建设和稳定社区、尊重现役和退伍军人、创造就业岗位和促进经济增长。2010年，我们向这四个领域的非营利组织拨款超过2.1亿美元，其中包括用于支持助学金、奖学金和其他教育计划的4000万美元。2010年做出的捐赠承诺包括：向哈林儿童组织（Harlem Children’s Zone）捐款2000万美元，该组织是打破世代贫困的一个全新的成功模式，注重提供全面的“从摇篮到大学”的教育；捐赠2000万美元，支持一个非营利组织网络，它们通过工作安置、筹备、家庭支持和咨询服务来帮助伤残退伍军人恢复平民生活。
结束语
与以往一样，我们的股东回报仍将取决于以下四项因素：一是全球经济增长的步伐和可持续性；二是我们的客户在资本市场的活跃程度；三是公司可以获得的广泛机会和把握机会的能力；四是富有创新和团队协作精神的优秀人才为我们打造的文化优势。展望未来，我们相信高盛能够适应经济、市场和客户需求的变化，并随之发展壮大。
回顾过去30年，我们发现金融服务行业常常抗拒变革，担心它是革命性的而非渐进式的变革。世界在发展，而对于金融服务行业，经济力量、监管和技术的结合需要变革，以创造更高效的市场、更有竞争力的公司和更有弹性的经济。有些公司会抗拒变革，因为担心变革会带来不确定因素，但是尽早适应变革却是高盛取得成功的关键。
在过去十几年里，高盛根据众多发展变化做出了相应调整。我们从一家顾问机构发展成为一家大型综合性的咨询、融资和联合投资服务提供商；从一家主要面向国内的公司发展成为一家跨国公司；从一家小型私营公司发展成为《财富》杂志上市公司50强之一。
保持敏锐是我们的文化和成功故事中一个非常重要的组成部分。与客户保持密切联系并聆听其不断变化的需求将会增强我们接受和适应变革的意愿。当然，没有人可以预测未来。这也正是为什么我们对客户业务的长久承诺以及我们的员工的勤奋、敬业和协作仍将是我们取得长期成功的基石。
劳尔德•贝兰克梵 (Lloyd C. Blankfein)
董事长兼首席执行官
盖瑞•柯恩 (Gary D. Cohn)
总裁兼联席首席运营官