高盛观点 | 2024年亚洲经济关键问答

高盛研究部的亚洲经济团队在今年首份亚洲经济分析报告中，分享了对亚太地区经济增长的观点，并针对几个关键市场问题进行了解答。

亚太地区经济增长将如何转变？

总体而言，亚太地区的整体经济增速将有所放缓，区域内最大的两个经济体——日本和中国——增速放缓可能相对明显，但许多规模较小的出口导向型经济体或将加速增长。在中国，受到后疫情经济重启红利减弱以及房地产的拖累，2024年经济增速可能在略低于 5%。日本 2023 年表现强劲，其2023年全年实际 GDP 增长率为 2.1%，远超此前预期，而其 2024 年经济增速或将回落到接近高盛研究部预测的潜在增长率水平1.3%。高盛研究部还认为，尽管印度市场蓬勃，但考虑到年初举行的全国大选，经济增长的不确定性仍然较高。印度今年的经济增速可能不及目前2023 年全年增速预估值 6.7%。

高盛研究部对规模较小的出口导向型经济体前景相对更加乐观。由于全球经济从 2022 年初到 2023 年中期经历了“商品衰退”，对出口造成压力，因此尽管受益于疫后重启所带来的经济提振，但这些经济体2023年增长表现仍偏弱。高盛研究部预计 2024年全球商品生产和贸易将略有好转，并且已经看到一些区域出口（尤其是科技相关商品）出现改善。因此，高盛研究部认为尽管起点水平较低，出口导向型小经济体的增长可能会在未来一年加速。

哪些地区仍将维持高通胀？

高盛研究部认为新兴市场印度和菲律宾、发达市场澳大利亚和新西兰的通胀仍将保持相对较高水平。总体而言，尽管亚洲高收入发达市场的通胀率仍远高于目标水平，但整个地区通胀水平逐渐缓和。高盛团队预计 2024年亚太地区大部分经济体的通胀率将进一步下降，但印度和菲律宾等新兴市场以及澳大利亚和新西兰等发达市场的通胀仍可能继续高于目标水平，直至2024年第四季度甚至到 2025 年初。尽管如此，预计通胀亦不会高至央行无法在今年晚些时候实施宽松政策。

哪个央行可能会在 2024 年率先下调政策利率？

中国已经处于宽松政策环境，且预计在2024年进一步推动宽松政策。在中国以外，高盛研究部认为韩国和印度尼西亚央行将最快转向宽松政策。韩国经济将在 2024 年面临进一步的通胀放缓、内需疲软和出口复苏。这种宏观背景应能够使央行将重点专注于国内通胀和本地需求，而不是过度关注韩国与美国的利差或潜在汇率压力。高盛研究部预计韩国央行将在未来几个月内维持现状，但将在 2024 年美联储首次降息前后开始放松政策。

哪些亚洲新兴市场货币在 2024 年能够跑赢大盘？

高盛研究部预计小型开放经济体货币，尤其是韩元，将跑赢大盘。美联储开始政策放松、通胀持续下行、油价下跌以及依然稳健的美国经济增长等几大因素，为新兴市场资产和货币提供了更加有利的环境。高盛研究部认为，全球货物贸易的温和复苏和旅游业的进一步复苏可能特别有利于一些亚洲出口导向型经济体。其中，高盛研究部对韩元的看法最具建设性，因为它具有高贝塔系数、以股票为中心且与全球经济增长的相关性较高。美元利率走低和利差收窄应会减轻人民币压力，但国际收支平衡（Broad Balance of Payments）前景乏力以及房地产行业持续面临挑战可能会令中国央行保持宽松政策。在东盟，我们认为泰铢的表现应优于马来西亚林吉特，因为泰国旅游业持续复苏，而大宗商品价格下跌拖累了马来西亚的经常账户。在亚洲新兴市场高收益货币中，印尼盾向来是对美国利率最敏感的货币之一，因此在美联储更加鸽派的情况下，印尼盾的表现应该优于菲律宾比索和印度卢比。