高盛观点 I 香港 “主要上市”的三重战略意义

高盛研究部投资组合策略团队近期发表研究报告，对香港联交所“二次上市”及“双重主要上市”制度进行了对比分析。报告指出，除了上市规则和信息报送披露要求外，二者之间最关键的区别或在于股票能否被纳入港股通，吸引内地资金。

目前，在香港二次上市的公司无法被纳入港股通，但若作为主要上市企业，只需满足一定市值、日均交易额要求即有望被纳入港股通。对于拥有同股不同权(WVR)架构的企业而言，需要额外满足在联交所上市满6个月加上20个港股交易日的条件。

在高盛研究部看来，南向资金对在港上市企业有三重战略意义：

首先，港股通是一个高效的融资渠道。通过接入内地日均交易额超1500亿美金的庞大资金池，香港主要上市企业可以有效扩大投资者规模。自2014年内地香港互联互通机制开通以来，港股通已成为港股市场最大的资金流入来源，内地投资者累计净买入港股超3000亿美元，南向日均总成交额超过40亿美元。值得注意的是，目前港股通持股金额已稳步上涨到港股通股票总市值的7.3%，港股通成交量占年初至今港交所每日成交量的10.5%。

第二，赴港（双重）主要上市能够分散上市地风险、保障二级市场融资渠道的畅通。在如今中美审计监管合作谈判的背景下，香港（双重）主要上市对面临着“预摘牌”风险的中概股而言，可以起到分散风险的重要作用。

第三，监管释放利好信号。除此之外，近期国内加快推进网络游戏版号审批，政府高层表达对平台经济规范健康发展的支持，皆释放了监管放松的信号。据高盛研究部对中国民营企业监管趋势的跟踪研究显示，历经了过去18个月的强监管阶段，行业监管环境正在逐步放松。

基于上述积极变化，高盛投资组合策略团队重申超配港股的观点，团队看好中国互联网（线上零售和媒体）板块（境外互联网成分股在MSCI中国指数中占32%的权重）。团队建议继续聚焦于以资本流动为核心的四大投资策略——回购、私有化、中概股回归以及港股通扩容，以在互联网板块和更广泛的市场当中捕捉独特的投资机遇。