中国的经济复苏与股票市场

在因应新冠肺炎实施隔离措施两个多月后，中国经济似乎正走上复苏轨道。高盛资产管理大中华股票主管关少平分享他对中国经济复苏的看法以及对中国股市韧性的分析。

“我们认为四月对中国来说是一个关键的月份。如果中国能顺利渡过四月而幸免于重大挑战、灾难和病例，则市场可以乐观预期中国的国内消费于5月有望全面恢复。”

你投资中国市场达20年。有哪些指标最能说明你对中国经济复苏的看法？

关少平：很多我们参考的关键指标，包括外地民工复工的情况、物流活动、发电率和煤矿生产率等，都反映中国制造业产能已恢复至正常水平的80%，换言之工业生产大致已恢复正常。但是，反映城市、商业和消费活动状况的中国城市交通情况，仅恢复至正常水平的65%左右。考虑到保持社交距离措施和封锁措施的逐步取消，例如餐厅在过去几周才开始营业，而部分省市学校4月才开学，这种滞后并非完全出乎意料。

然而，有制造商对我们表示，他们起初忧虑能否扩大生产以满足需求，而现在则担忧下半年出口订单将会减少，尤其是来自欧洲的订单。而对于部分较大的沿海城市而言，第二波输入确诊病例则是主要忧虑。因此，我们认为四月对中国来说是一个关键的月份。如果中国能顺利渡过四月而幸免于重大挑战、灾难和病例，则市场可以乐观预期中国的国内消费于5月有望全面恢复。

中国正谨慎地逐步复工，哪些措施有助于社会安然渡过这个关键时期？

关少平：中国当局于最近几周实施一系列的措施支持经济和金融系统。主要的财政政策包括减免小企业税务，以及推出新的基建项目以促进增长。同时，中国央行2月向金融系统注入1.2万亿元人民币，并降低基准贷款利率，以助银行向企业提供更多贷款。另外，我们预期当局处理结构性问题的方法将有所改变，例如减慢去杠杆、市场化改革以及实施环境监管的步伐。我们认为，外国投资者进一步开放中国A股市场正有序进行，并有望加快步伐。

中国A股或本地股票近期跑赢环球股市。这如何体现中国市场的稳健？

关少平：中国股票市场的参与者主要为个人投资者，数百万投资者似乎有共识，认为病毒已经在中国受到控制。中国的新增本地案例已经大大减少，而市场亦受惠于较好的流动性。在病毒爆发之前，中国当局已经推出宽松措施，并鼓励地方政府发行更多债券用于基础设施投资。疫情爆发后，政府亦为资本市场提供了充裕的流动性，以缓解疫情所带来的影响。

你认为中国的增长前景如何？

关少平：尽管中国国内经济正在稳定和正常化，但由于出口需求及旅游业受到打击，外部环境仍存有大量不确定性。话虽如此，我们相信随着中国经济和企业基本面不断改善，中国在第二季度不但不会拖累全球经济增长，反而会成为稳定全球经济的力量。

你如何应对现时投资环境？

关少平：长期而言，尽管当中存在新的风险和机遇，我们认为中国股票三个主要投资机遇的基本因素依然稳健。其中包括：“旧经济”行业的整合和具有竞争力的本地品牌的出现；透过融合线上线下业务对服务业生产力的提升； 以及透过创新及市场主导竞争的技术改善。