JAN 2020

2020: 尚有可为,未来可期

在过去10年中,高盛投资策略组的两个最重要投资主题“美国优先”及“保持投资”一直为我们的客户提供了良好的决策支持。王胜祖认为在美国经济持续增长的情况下,维持对美国市场 (或美元资产) 的投资将是一个持久的主题,有如生命力强的非洲猴面包树,而“保持投资”在可预见的将来也将保持活力。

高盛投资策略组强调即使在最佳市场环境下,要预测经济增长和不同资产类别的投资回报都是十分困难的,特别是在经历了10年的美国经济扩张和近11年的美股牛市后,这项任务更具挑战性。进入2020年,在国内外的地缘政治风险不断上升的背景下,预测投资回报面临的挑战尤为严峻。

有鉴于此,我们对2020年投资展望的主要观点是:

  • 全球增长略有回升:我们预计巴西、俄罗斯和印度的经济将反弹,而欧元区经济增速的企稳将部分抵消美国、中国和日本经济增速的放缓。
  • 货币政策宽松:美国、欧洲和日本将维持其当前的货币政策不变。英国可能是发达市场中唯一会进一步宽松的经济体。中国将使用多重货币政策工具避免经济失速。
     
  • 财政刺激力度不一:中国可能会进一步增加财政刺激,而欧元区预计将推行有限的财政刺激措施。正如在欧洲区主权债务危机期间的表现,欧洲在应对经济放缓方面的措施将是渐进和被动的,且缺乏一致性。日本在财政刺激方面将是最主动的,已经宣布将会提供相当于GDP的1.4%的额外支出。 
     
  • 经济衰退风险较低:美国和欧元区的经济衰退风险依然维持在低水平,预计为20-25%。大多数新兴市场的衰退风险则更低。但是,日本经济可能在单个季度录得负增长。
     
  • 地缘政治风险仍然存在:较大的地缘政治冲击极有可能来自中东及朝鲜半岛。中美贸易谈判,特别是第一阶段协议的执行和第二阶段协议谈判的启动,是不确定性和潜在波动性的另一个来源。最后,美国大选和英国脱欧也可能引发更多的市场波动。
     
  • 投资组合回报仍具吸引力:2020年股票投资预计仍将提供适度回报,美股预期回报约6%,美国以外其他地区的股票(欧澳远东和新兴市场)预期回报约7-8%,美国企业债及国债的预期回报约为2-3%。我们预计,2020年中等风险和多元化投资组合的税前预期回报约为4%。
  • 警惕风险:经济增长面临的多重风险依旧存在。投资策略组秉持的投资理念的第一条就是:以史为鉴。当前美国经济处于其历史上最长的一次经济扩张期,而美股牛市的持续期也已超过了历次牛市,累计涨幅历史次高。我们认为,美国经济扩张和美股牛市都不可能永久持续。
     
  • 保持投资:尽管我们对未来经济衰退与股市回调的风险保持警惕,但我们仍建议继续保持股票投资,同时客户应慎重权衡过早退出美股的风险和收益。