高盛展望 | 2023中国宏观经济和股市策略

在经历了极具挑战的2022年之后，高盛研究部预计2023年中国GDP增速将从今年的3.0%加速至4.5%。重新开放意味着2023年中国可能迎来强劲的消费反弹、核心通胀率走强以及周期性政策逐渐回归正常。

高盛2023年中国展望概览

高盛研究部预计中国在潜在重新开放的提振下，经济增速将从2022年的3.0%加速至2023年的4.5%。

在2023年全年增速提高的整体表现之下，中国的经济形势在上半年和下半年可能大不相同。与市场共识相比，高盛预测中国经济形势更呈现“前低后高”的态势。这是因为参考东亚经济体经济重开之初的情景，高盛的经济学家认为经济重开的初期阶段有可能面临新冠患者人数增加且人员流动暂缓，或对增长不利。不过昨日 (12月7日) 公布的“新十条” 显示政府进一步奠定最终退出 “清零”政策的基础。在高盛研究部最新的情景假设中，早于预期的重新开放或将增加短期经济压力，但为2023年全年GDP增长预测增添上行风险。

从拉动经济的三架马车来看，中国出口势必因外需走弱而减速，同时推动增长的因素将从投资轮动至经济重开所带动的消费。在消费类别种，旅游和娱乐等最受疫情影响的领域拥有最大的回升空间。在投资类别下，高盛预计明年基建投资将显著减速，制造业投资放缓程度次之。

高盛研究部预计中国的重新开放将与多数国家的重开经历将有多方面的相似之处，除了经济增长加速，居民消费和服务业复苏，还将出现通胀率上升以及周期性政策宽松程度降低。

消费是2023年经济的亮点所在

消费板块有望成为2023年经济增长的亮点。在经过重开初期而且大部分人口适应与新冠共存之后，预计居民消费增速将在2023年下半年强劲反弹。

高盛研究部也预计中国2023年失业率将下降，劳动收入改善而且消费者信心得以部分重建。

2023年股票市场周期：反弹可期

总的来说，周期分析显示，经历了过去两年的挑战之后，中国股市很可能在2023年展开反弹。高盛研究部认为，反弹的持续时间和幅度将取决于其他结构性和基本面因素，特别是在新的政治周期下中国企业的长期均衡盈利水平以及市场预期的风险溢价。

高盛预计2023年MSCI中国指数和沪深300指数盈利分别增长8%和13%，高于2022年增长2%及11%的市场一致预测。就投资题材而言，房地产市场带来的盈利拖累可能出现边际上的缓解，预计全国房地产销售同比降幅将从2022年的24%收窄至 2023年的10%；而且基于高盛自上而下的模型分析，疫后复苏有望推动每股盈利增速提高10个百分点。整体净利润率可能从9.9%的历史谷底水平温和回升至10.3%，但随着经济活动逐渐回归正常，营收增长应该是2023年盈利增长的主要推动因素。

从板块来看，高盛预计互联网、传媒与电商板块2023年盈利将增长22%。消费品板块，尤其是对防疫政策更为敏感的领域营收有望在降至2012年水平之后迎来反弹，盈利方面也有望于2019年以来首次实现扭亏为盈。

风险、未来大事件和市场

高盛对2022-23年中国经济增速的预测同时存在上行与下行风险。上行风险可能会来自防疫政策放宽的时间早于预期（或报复性商品及服务性消费需求强于预期）、政府推出大规模一揽子刺激计划以及出口韧性强于预期。相反，下行风险包括重启时间点晚于预期、外需放缓情况逊于预期、地缘局势的变化以及金融风险上升。