高盛观点 | 资产及财富管理部CIO：美国经济或轻微衰退，股权市场估值已经很高

高盛资产及财富管理部首席投资官朱利安·索尔兹伯里（Julian Salisbury）在上月底来访中国时，接受了第一财经记者的独家专访。采访中，朱利安就眼下复杂多变、充满不确定性的全球市场，分享了他对投资者最关心的议题——宏观经济、银行业危机和地缘政治——的观察，并阐述了他对资产配置的看法。

以下为完整专访内容。

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专访高盛资产及财富管理部CIO：美国经济或轻微衰退，股权市场估值已经很高

作者：徐燕燕  发布日期：2023年5月3日 19：38

更看好私人和房地产信贷。

从去年3月至今，美联储持续加息令全球市场波动不断，股市、债市、汇市、大宗商品等无一幸免，高盛4月25日最新预测，股市可能在未来两个月变得更加动荡。

与此同时，政策持续收紧带来的影响蔓延到银行业，欧美银行业危机给经济复苏蒙上阴影，对于美国经济是否会走向衰退的讨论此起彼伏。

似乎从来没有一个时期，像眼下的全球市场如此复杂多变、危机四伏。在充满不确定性的市场中，投资者如何进行资产配置？第一财经记者近日独家专访了高盛资产及财富管理部首席投资官朱利安·索尔兹伯里（Julian Salisbury）。

美国经济可能发生轻微衰退

在很多市场分析师及投资者看来，眼下的全球市场正经历一个非常艰难的时期。对此，朱利安表示，当身处其中，市场总是好像尤为复杂。事实上，市场总是跌宕起伏的，当下实际上是否比过去更难，并不确定。

但确定的是，现在的投资者最关心三个问题：一是，抑制通胀是否会引发美国的经济衰退；二是美国银行业危机；三是地缘政治。

“在我们跟客户交流的时候，他们对三个话题更感兴趣。一是美国加息之路将去向何方？什么时候停止加息？什么时候开始降息？美国经济是否会走向衰退？”朱利安对第一财经记者表示。

他认为，美国通胀居高不下，为了让通胀回归正常水平，美联储采取了继续加息并且配合紧缩的财政政策，美国或许要经历一阵子低增长，甚至会出现轻微的衰退，但无需太过担忧，结果不会太悲观。在过去几周，市场已经看到了通胀趋于缓和的迹象。预计接下来，美国还将再有一次加息，直到2024年开始缓步降息。

其次是美国银行业危机，以及欧洲的银行业震荡。他说：“随着美国提供流动性支持，欧洲瑞银接管瑞士信贷，危机似乎暂时缓解，但因此带来的更多长期问题将在未来显现。”

第三是地缘政治及其在世界范围内对资产配置和投资趋势的影响。2022年，因为俄乌冲突，深处暴风眼的欧洲能源价格大幅上涨，这些不确定性的增加，令欧洲的经济和欧洲企业面临前所未有的挑战。

除此，在朱利安看来，新兴市场有两个关键的事件。一是，中国市场的持续开放，令人们对经济增长的前景非常乐观。在过去一两个季度，资本市场已经表现出这种乐观的看法。二是，印度或将受益于跨国企业供应链的多样化布局，投资者对印度和印度市场的判断也比较乐观。

看好私人信贷和房地产投资

在这样一个复杂多变的全球经济环境中，如何进行资产配置？

在采访中，朱利安反复强调一点，就是资产组合要足够多样化，以此来获得长期、稳定的投资收益。短期来看，朱利安认为，私募股权和二级市场的价格已经很高，他更看好私人和房地产信贷。

“2022年是一个非常典型的年份，再次证明了多样化配置的重要性。股票和债券二级市场去年回报率整体为负，为投资者带来收益的领域实际是大宗商品及另类投资资产类别。如果你在2022年仍然采取60%股票、40%债券的配置，投资回报会不尽如人意；但如果你的投资组合更多样化化，包括另类资产类别，去年的收益应该优于60/40配置策略。”朱利安说。

到了2023年，朱利安观察到，投资者的兴趣似乎又发生了变化。过去两个月，货币市场基金有大量资金流入，人们忙着把在传统银行的存款更多元化地向货币市场基金配置。另一个变化是，债券市场的投资者开始购买期限更长的产品，例如，更多展期在3~5年的产品，而在去年这个时候，基于对加息的预期，投资者更倾向于配置短期流动性高的产品。不过，由于对经济环境的持续担忧，投资者对于信用质量的要求也在提高，整体偏好投资等级高、中等展期的信贷资产类别。

“对于另类投资资产类别，投资者非常关注私人信贷投资。该类别在相对较高的名义利息环境下能够获得更高的收益率回报。不动产投资现在有非常好的机会。由于近期的银行系统事件，银行或将收窄对房地产贷款的敞口，另类资产投资者可能有机会参与其中。”他称。

朱利安认为，短期来看，股权市场的估值已经很高了。随着加息停止、降息开启的预期，他预计，未来股票市场波动将会持续。

据公开信息，高盛资产管理的主要并购基金、新成长型基金和夹层投资基金在过去7个月至少新募超过300亿美元。朱利安表示，无论是并购投资还是成长型投资，目前市场活动低迷，预计今年下半年开始回暖，高盛资产及财富管理部将在下半年寻求更多投资机会。

谈及资产管理市场的变化，朱利安表示，客户群体正在发生改变，更年轻一代的富裕阶层正在崛起，这需要引起资产管理机构的关注。

在他看来，年轻一代的投资者通常会对投资有着更强的个人观点，他们既希望获取好的投资回报，也对如何投资有自己的判断和倾向的领域。例如，他们更喜欢参与投资决策而不是简单配置于公募基金，同时，在投资类别方面更倾向于和科技、气候变化及社会影响等他们更感兴趣的主题。